股票杠杆如何操作
导读：除了业绩问题外，旭阳新材在此次申报北交所的过程中，信息披露也可谓瑕疵屡现，部分数据不仅前后不一，有关说辞也彼此矛盾。这虽然尚不足以对旭阳新材上市形成实质性障碍，但也说明其距离成为一家合格的上市企业尚有不少的改进空间。
本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发
作者：覃寒池@北京
编校：翟 睿@北京
叩叩财经第一次关注到内蒙古旭阳新材料股份有限公司（下称“旭阳新材”）这家企业还是在2023年年底。
彼时，一家名为伟本智能机电（上海）股份有限公司（下称“伟本智能”）的公司正在试图闯关创业板IPO，在上市报告期内，伟本智能异常的人事变动引发了监管层的关注——其原董事会秘书谢乐平在筹备IPO的敏感期，突然宣布离职，并宁愿让渡部分其所持的伟本智能原始股。
随之，深交所要求伟本智能核查谢乐平离职的真实原因和“套现”资金的去向。
旭阳新材即在此时浮出水面。
据当年负责伟本智能IPO的中介机构在回复监管层的问询函中称，经过核查谢乐平个人银行账户资金流水及对外投资资金支出，发现其在收到伟本智能原始股份的转让款项后，将该部分资金用于了个人投资，而投资的对象即为旭阳新材。
此刻的旭阳新材，也才刚刚和长江证券签署下了上市辅导的相关协议，并向已从伟本智能离职的谢乐平承诺在2026年12月31日前正式向监管层递交上市申请。
命运的齿轮开始转动，时间也倏忽而过。
两年半的时间过去了，伟本智能IPO在2024年4月终究未能抵挡住监管层的严苛审核而主动告败撤回了上市申请，至今也未有重新启动的动静（详见叩叩财经相关报道《罕见！IPO报告期内惊现300余人离职，伟本智能上市缘何叫停在两轮问询后：业绩羸弱难显成长性，证监会“强监管”新政持续显效》）。而旭阳新材却已经一步一步地走到了距离A股上市的咫尺之地。
2026年7月24日上午9时，北交所上市委2026年第70次审议会议即将拉开帷幕，而该次会议的主要议题即是对旭阳新材的北交所上市申请是否符合“发行条件、上市条件和信息披露要求”进行审议与表决。
公开信息显示，成立于2017年的旭阳新材是一家专业从事有色金属功能粉体及浆料材料的研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品包括微细球形铝粉、铝颜料等铝基产品，球形锌粉、片状锌粉等锌基产品，铜颜料等铜基产品，多种合金粉产品及光变材料、高色素炭黑等新开发产品。
按照旭阳新材目前最终拟定的资本部署，其欲通过此次北交所上市发行不超过3964.06万股以募集4.06亿资金投向“年产3000吨铝银浆建设”、“年产20000吨锌粉建设”、“年产3000吨高性能金属粉末及 3000吨功能性金属颜料建设”和“研发中心及物流转运集散中心建设 ”等四大项目。
据叩叩财经获悉，事实上，北交所也并非旭阳新材上市的首先之地，从一开始拟定闯关A股的方案中，旭阳新材就一直将资本化的目标指向了沪深两市的IPO。
直到2025年7月，一边是旭阳新材当时并不如预期的业绩表现，另一边是沪深IPO在强监管政策加码下门槛不断抬高，旭阳新材才不得不将资本化的目光退而求其次地投向了上市门槛相对较低、审核包容度更强的北交所。
回过头来看，选择调转船头“转道”北交所，或许是旭阳新材做过的最正确的决定。
2025年12月30日，在长江证券的保荐下，旭阳新材顺利地向北交所递交了上市申请并获得受理。
随后，旭阳新材的北交所上市审核的推进就几乎“一路绿灯”。
在2026年5月26日顺利完成了北交所对其下发的首轮上市审核问询的回复后，仅仅用了不到一个月时间，又迅速通过了北交所第二轮审核问询，仅用了6个多月时间，就获得了走上上市委会议接受最终表决之机——这一审核速度，虽谈不上近期最快，但也远超同批申报的大部分拟北交所上市企业。
不得不承认，在刚刚过去的2025年中，旭阳新材业绩的突然爆发，成为了其此次闯关北交所上市分量最重的“杀手锏”。
2025年之前，在业内人士眼中，旭阳新材的确更像是一家中规中矩的北交所上市申报企业——业务和产品仅能说是在细分市场有一定的竞争力，业绩多年来也没有特别突出的表现，在一众净利润动辄破亿的拟北交所上市企业中，其也仅胜在基本保持着稳定的态势。
公开数据显示，在2022年至2024年中，旭阳新材的营业收入分别录得8.78亿、9.99亿和11.08亿，对应的扣非净利润分别为6037.7万、6837.3万和6895.47万，三年来，毛利率也基本维持在21%左右。
但在刚刚过去的2025年中，旭阳新材在营业收入同比增长18.06%的前提下，净利润竟实现了39.7%的大增，这也使得其当期净利润达到1.03亿而正式跨入了破亿的行列，在扣除非经营性损益后，也达到了9532.26万。
2026年上半年，旭阳新材业绩的增长态势似乎仍在有增无减。
据旭阳新材在最新更新的北交所上市申报材料中预测称，2026年1-6月，其营业收入约在7.25亿至7.3亿之间，同比增长19.87%至20.8%，扣非净利润则将达到6000万至6100万之间，同比增长70.16%-72.99%。
“以目前旭阳新材的基本面来看，有着如此高增长的业绩作为筹码，其顺利通过北交所上市委会议的审核是大概率事件，但此后，其上市申请是否能尽快顺利地获得证监会的注册，也存在着不小的变数。”一位来自于北京某中字头券商的资深投行人士告诉叩叩财经，“从近年来北交所上市委会议的审核趋势来看，监管层非常注重拟上市企业业绩的持续性和真实性，有了2025年和2026年上半年业绩的大幅上涨，外界与监管层也会随之抬高对其的期后业绩预期，旭阳新材在接下来的时间里，是否还能够维持这一景气度？就将成为其不得不面对的课题。“
这也不难理解，在北交所对旭阳新材下发的两轮前期审核问询中，缘何皆反复对其业绩增长的合理性及可持续性重点进行了追问。
除了业绩问题外，旭阳新材在此次申报北交所的过程中，信息披露也可谓瑕疵屡现，部分数据不仅前后不一，有关说辞也彼此矛盾。
这虽然尚不足以对旭阳新材上市形成实质性障碍，但也说明其距离成为一家合格的上市企业尚有不少的改进空间。
此外，作为一家具有明显“一股独大”特征的企业，旭阳新材的“独立性”也存在着争议。
1）业绩暴增的背后
正如上述所言，如果没有2025年业绩的大涨，旭阳新材的北交所闯关之路恐怕并非会有如今的顺畅。
准确的说，在过去几年中，业绩一直处于差强人意之态的旭阳新材是在2025年下半年突然迎来了利润的井喷的。
据旭阳新材在2025年中报中承认，在2025年上半年中，其业绩同比事实上并未出现太大的起色，虽然营业收入也同比增长了14.35%而超过了6亿规模，但扣非净利润却也仅有3498.8万元，同比仅增长了2.07%。
结合旭阳新材在2025年全年最终获得了9532.2万的扣非净利润，可知，仅在2025年的后6个月中，旭阳新材的扣非净利润就达到了6033.4万元。而2024年的下半年，旭阳新材的扣非净利润基本与前六个持平，仅为3467.6万元。
也即是说，2025年下半年，旭阳新材扣非净利润就同比增幅达到了74%。
从过去多年的营收和利润分布来看，旭阳新材并未有明显的季节性差异。
按照旭阳新材自己的预测，旭阳新材在2026年1-6月，其扣非净利润仍将同比达到超过70%的增长，但若环比半年前的2025年的7-12月，旭阳新材也仅能说是基本保持着稳定的经营局面，甚至可能出现小幅的下滑。
那么，在2026年的下半年，旭阳新材是否还能够稳定地保持着此前一年来的业绩增长态势，这一答案也将决定着旭阳新材的上市申请在通过北交所上市委审核后能否顺利获得证监会注册的关键。
需要指出的是，就在旭阳新材2025年下半年出现业绩暴增的同时，一些不得不让人提防的风险因素已经在潜滋暗长。
微细球形铝粉与铝颜料作为旭阳新材的两大支柱产品，在过去多年内，二者共同撑起了旭阳新材营业收入的一片天——旭阳新材超过90%的营业收入皆来自于此。
如在此次上市的报告期初的2023年，旭阳新材来自于微细球形铝粉的收入约为4.79亿，占其当年总营收的47.99%，而来自于铝颜料的收入约为4.81亿，占其总营收的比重约为48.25%。
曾几何时，对于旭阳新材而言，微细球形铝粉与铝颜料两大产品对于其营收和利润的贡献可谓“缺一不可”，同等重要。
但随着时间的推进，原本微细球形铝粉与铝颜料“两条腿”走路的旭阳新材，却不得不面对日益明显的“跛腿”局面。
虽然在2024年和2025年中，微细球形铝粉对旭阳新材的营业收入贡献占比仍达到了近40%，但来自于该产品的利润却在极速收缩。
旭阳新材自己也承认，微细球形铝粉这一为其营收贡献半壁江山的业务，其毛利从2023年的3399.64万元一路下滑，至2025年仅有1990.04万，跌幅超过了40%。该业务的毛利率也从2023年的7.10%，至2025年跌至3.86%，几近腰斩。
旭阳新材还在向北交所递交的上市申报材料中透露，其在2024年和2025年中，向某大客户销售微细球形铝粉时，毛利率已为负值，卖得越多，反而亏得越多。
在面对北交所要求其结合微细球形铝粉和铝颜料等主要产品下游应用领域需求变动情况、行业竞争情况、公司市场份额、期后销量及售价变动等“说明期后业绩持续增长的原因及合理性”的追问时，旭阳新材一边坚称“近年来，除太阳能电子浆料因光伏电池技术革新影响对铝粉需求量大幅下降外，其他应用行业对微细球形铝粉产品的需求量呈现稳定或增长趋势”，但另一边，一组数据却似乎难以支撑其结论——在2026年第一季度，旭阳新材的微细球形铝粉产品的销量已同比下降了11.58%，不过，对此，旭阳新材解释称是自己主动调整产品结构所致。
总之，旭阳新材的业绩增长，目前主要依靠铝颜料产品在苦苦支撑。
幸运的是，在过去几年中，旭阳新材来自于铝颜料的营收依旧保持了相当的增速，且毛利率虽有小幅波动，但尚能稳定在36%左右。
2）信披瑕疵屡现，独立性争议待解
对于一家拟上市企业而言，信息披露的真实、严谨和完备至关重要。
旭阳新材此番北交所上市，在信披问题上就屡现瑕疵。
在旭阳新材最新更新的上市招股书（上会稿）中，其提示流动性风险时称“报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别-5749.27万元、4263.76万元、 5443.66万，2023年公司经营活动产生的现金流量净额为负。”
然而在同一份申报材料中接下来的“主要财务数据和财务指标”一栏里，其却明确标明，在2023年至2025年，其“经营活动产生的现金流量净额”分别为-5749.27万元、4263.76万元和5340.17万元。
旭阳新材2025年的“经营活动产生的现金流量净额”究竟是5443.66万还是5340.17万？这相差100余万的数额，较其总额虽偏差不大，但却可能让投资者对其财务数据的真实性和会计政策内控的有效性打下一个不小的问号。
同样在这份旭阳新材向北交所递交的最新上市申报材料中，其在“在研项目与研发投入情况”一节中披露了其截止到2025年12月31日正在从事的研发项目情况，共有18项研发项目已自主研发或合作研发的模式在推进，其中一项名为“机械镀专用锌基粉体的研发及应用”的研发项目，在此被旭阳新材明确标注为“自主研发”，且预算金额为350万元。
也在这份刚刚更新的招股说明书（上会稿）中，旭阳新材为证明自己具有有机整合资源的能力，称“公司十分重视与外部科研院所、高等院校及其他创新型应用企业的合作研发”，在其列举的“合作研发”项目的列表中，“机械镀专用锌基粉体的研发及应用”又被归类成为了与昆明理工大学的“合作研发”项目。
据北交所对旭阳新材下发的第二轮上市审核问询函可知，旭阳新材曾在申报文件及问询回复中称其“主要产品的各期前五大客户的信用期限情况未发生变化”。
但这恰与旭阳新材在此次上市审核过程中披露的细节却存在了明显的矛盾之处。
马鞍山恒熹自热技术开发有限公司（下称“马鞍山恒熹”）为旭阳新材近年来微细球形铝粉产品在自发热材料应用领域的主要客户。
在对北交所的第二轮上市审核问询函的回复中，旭阳新材就监管层对其“微细球形铝粉各应用领域前五大客户实际执行的信用期约定”的追问时称，马鞍山恒熹在2023年至2025年的实际执行的信用期约定皆为30天。
然而，在此前旭阳新材回复北交所第一轮上市审核问询时就应收账款的可回收性，其却透露在2024年对马鞍山恒熹进行铝粉销售时的信用政策却是90天。
此外，众所周知，是否具备独立性也是监管层衡量一家企业是否满足上市条件的重要标准，拟上市公司需满足资产、业务、人员、财务、机构“五独立”要求。
旭阳新材也在此次北交所上市的申报材料中言明“公司与股东之间在资产、人员、财务、业务等方面相互独立”。
但种种细节，却让其难逃人员“混同经营”从而导致“独立性”不足的争议。
旭阳新材的实际控制人为朱双单、徐秋红夫妇，其中，朱双单除直接持有旭阳新材目前84.09% 股份外，还间接持有另外1.11%股份。虽然徐秋红并不直接持有旭阳新材股份，但其担任着公司董事和销售总监一职。
徐秋红名下还有一家名为枞阳县佳业苗木有限公司（下称“佳业苗木”）的企业，由其与自然人朱周联合持股，徐秋红持有66.66%的股份，为佳业苗木实际控制人。
据天眼查工商信息显示，在2022年和2024年的年报中，佳业苗木在工商档案中留下的联系电话皆与一家名为安徽诚易金属新材料有限公司（下称“安徽诚易”）的公司相同。
而安徽诚易正是旭阳新材100%持股的全资子公司。
2025年后，佳业苗木在工商信息中留下的联系电话目前已经更换成了另一组173开头的号码，看似与安徽诚易和旭阳新材已毫无关联，但近期几则招聘启事，又将佳业苗木与旭阳新材仍存混同经营的嫌疑进一步放大。
据旭阳新材另一家全资子公司合肥旭阳铝颜料有限公司（下称“合肥旭阳”）2026年2月4日在其官方微信公众号上发布的一份“招募令”称其“广招天下良才”，需要招聘品管技术员、检测员、生产厂长等职位，在联系方式一栏中，其“铜陵生产基地”的招聘负责人周经理的电话即为佳业苗木上述新的工商信息联系电话。
2026年7月15日，枞阳县人才综合服务中心也发布最新招聘信息称，安徽诚易诚聘技术员和成本会计，相关岗位的联系电话也同样是上述佳业苗木留在工商资料中的那组173开头的号码。
3）实际控制人专设“朋友”持股平台
作为一家由朱双单、徐秋红夫妇二人“一股独大”的拟上市企业，旭阳新材的股权结构还是相对简单。
除了朱双单和4个员工持股平台外，在目前旭阳新材的股东名单中则仅有一个外部投资平台和一位外部自然人有资格能够分享到其上市所带来的资本盛宴。
上海旭阳聚鑫企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“上海聚鑫”）即是旭阳新材在过去几年中唯一引入的外部投资机构。
2022年5月，在旭阳新材确定启动IPO前夕，上海聚鑫通过增资扩股的方式以5634万元的代价获得了彼时旭阳新材新增的489.5万元的注册资本，由此，上海聚鑫以7.67%的持股比例远超旭阳新材的四个员工持股平台成为了旭阳新材第二大股东。
从上海聚鑫的全名就可得知，其是专为奔着投资旭阳新材IPO而设立的。
工商信息显示，2022年1月18日，上海聚鑫由27名自然人出资5634万元设立，执行事务合伙人为自然人彭建新。
面对监管层的问询，旭阳新材自己也承认，上海聚鑫的合伙人主要皆为朱双单的朋友。
一人得道，鸡犬升天。
不难想象，如果旭阳新材一旦此次北交所上市成功，朱双单的这些朋友们将凭此收获到几何量级的财务增长。
在朱双单专为“朋友”特设的持股平台上海聚鑫外，另一位搭上旭阳新材这一造福“特快列车”的即是当年舍弃伟本智能董秘身份转而动辄千万元投资旭阳新材的谢乐平。
作为旭阳新材唯一外部自然人股东，谢乐平在2022年5月也通过增资扩股花费1320万获得了旭阳新材110万股原始股。
出生于1977年的谢乐平，在A股市场作为职业董秘已深耕多年。
公开信息显示，谢乐平早在2000年起就已开始在上市企业铜陵三佳中出任董秘，随后近二十年时间里，其又先后在上市公司泰尔重工、阳光电源、太安堂中担任董秘、副总经理及财务总监等职务，期间，还曾荣获第十一届新财富“金牌董秘”，中国证券报“安徽省十大优秀董秘”等诸多荣誉。
（完）股票杠杆如何操作
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