配资炒股配资网站
作者 | 张黛眉
8月25日晚，长城汽车披露2026年半年报：上半年营业总收入1021.01亿元，同比增长10.58%；归母净利润24.65亿元，同比下滑61.11%；经营活动现金流净额104.36亿，同比增长13.25%。海外市场销量28.90万辆，占比50.2%，历史上首次过半。
反差恰恰也在这里：海外市场卖出了长城一半的车，但利润表上最大的两个拖累，恰恰全部来自海外。汇率波动带来的汇兑损失与延期的海外税收补贴合计42.46亿元，大于38.72亿元的净利润降幅，剔除这两项阶段性因素，长城上半年净利润将超过67亿元，同比增长约6%。
中报上，“海外增长”是公司销量和营业收入同比增长的驱动因素，“国际环境变化、贸易壁垒增多”也被列为公司要面对的第一大风险。
国内市场承压的同时，长城迫切需要新支点来支付品牌高端化的账单，海外市场成为新的依靠。但目前车卖出去了，钱却没有同步收回来。
01 增收不增利：利润流失原因拆解
长城收入连续五个季度增长，利润却连续四个季度下滑。收入在涨，利润在跌，剪刀差在本季度拉到2025年以来的最大值。
自2025年二季度以来，长城营业收入连续五个季度同比正增长：2025年三季度增长20.5%，四季度增长15.5%，2026年一季度增长12.72%，二季度增长8.94%。
与之相反，净利润的同比下滑已经持续了一年。2025年二季度，长城单季归母净利润还有45.86亿元，此后逐季走低，三季度22.98亿元，四季度12.30亿元，2026年一季度9.45亿元。二季度回升至15.20亿元，环比增长六成，但与去年同期相比仍然下滑66.86%。
长城将销量和营业收入同比增长的原因归功于“海外增长及国内高价值车型增长驱动公司全球化品牌力持续提升”。但把上半年的利润变动逐项拆开，可以看出，也是海外市场波动的外因和长城冲击品牌高端的内因，共同导致了上半年利润总额仅32.81亿元，不到去年同期70.04亿元的一半。
“品牌向上”一直是长城这两年来的主题。2026年上半年，销售费用达59.98 亿元，连续第二年高增长，同比增加19.11%；研发费用达45.68 亿元，同比增长7.74%；管理费用多花1.56亿元，达到20.50 亿元， 同比增长8.22%。
其中，销售费用主要投向直营模式与新车上市宣传，海外年内新增近200家门店的渠道开支也计在其中；研发费用则流向辅助驾驶与动力两条线，Coffee Pilot 3已搭载于欧拉5、猛龙PLUS实现规模化量产，Coffee Pilot 4上车全新坦克700、魏牌V9X等高端车型，Hi4混动架构与归元平台持续迭代。归元平台正是长城目前“一车多动力”的技术载体，同一架构兼容燃油、混动、插混、纯电、氢能五种动力，既是高端化的底座，也是全球化的底座。
而导致本期利润下降的直接外因则是财务费用从去年同期的净收益16.92亿元变为净费用2.80亿元，叠加去年到账的海外税收政策补贴22.74亿元，本期延期未到。汇兑与补贴两项合计42.46亿元，大于38.72亿元的净利润降幅。
不过，经营活动现金流净额104.36亿元，同比增长13.25%，投资活动净流出从去年同期的101.09亿元收窄到46.36亿元；归母与扣非之间8.54亿元的非经常性收益，主要由4.38亿元左右的政府补助和4.82亿元金融资产公允价值变动及处置收益构成，体量不到去年同期27.56亿元的一半。利润的"含金量"其实高于去年同期，可以看出长城汽车仍然有一定的财务韧性。
长城财报中对于利润下滑的解释恰好能够反映近年来长城发展的主旋律：2025年年报将净利润的降幅主要归因于新渠道构建与新车宣传的投入，也就是长城品牌向上的投入；2026年上半年的降幅则用汇兑与补贴延期解释，是海外市场的账期错位和外在波动导致的。
在品牌向上的大规模投入期，明知海外市场汇率波动与政策变动不可避免，长城为什么还要把身家押过去？
02 国内市场下滑，长城需要新支点
2026年上半年，国内市场的销量同比下滑21.1%，蔚来创始人、董事长兼CEO 李斌在2026中国汽车重庆论坛上直言，今年是他进入汽车行业以来“最难的一年”。不过，中国品牌乘用车份额升到71.8%，同比提高3.3个百分点，本土品牌份额在扩大。
但长城的表现和中国品牌乘用车趋势走向相反。长城汽车上半年国内销量28.67万辆，同比下滑22.53%，跌幅比行业国内大盘的21.1%还深；新能源销量14.46万辆，同比下滑9.8%，与行业新能源大盘的增长背道而驰。
尽管长城汽车的高端化在单车均价上已经能看到成效：2026年上半年单车均价15.43万元，同比上涨10.0%，销量只增1.22%，整车销售收入增长了11.37%，但撑起销量和利润的，仍然是长城的传统“扛把子”。
25万至40万元区间的魏牌高山交付3.2万台，同比增长186.04%，登顶上半年新能源MPV销量冠军；42.8万元起售的坦克700批发同比增长156.4%，坦克品牌国内新能源渗透率达到58.44%。这两款车构成了高端化主力。
而撑起销量主力的是哈弗大狗。哈弗大狗上半年上险销量5.5万辆，在12万至18万元紧凑型SUV市场排到第九。
不过，这份增长还能持续多久，是个未知数。高山的终端上险量从1月的6,707辆降至6月的4,920辆，六个月逐月递减，冠军的势头在放缓；而上半年推出的大六座新款旗舰车型V9X表现平平：4月17日V9X预售时，魏建军亲自站台，宣称"我相信它会是大六座今后销量最好的产品"，但5月18日上市后，V9X三个月的销量分别是1018辆、1505辆、1855辆。
上半年魏牌总批发销量44,514辆，高山一款车贡献了超过七成。魏建军曾经放下豪言壮语：“我对魏牌这个品牌的关注度，比任何一个品牌都深。因为它姓魏。已经压上这个注了，也没什么退路了。”但这份情怀，眼下还缺少新的载体。
在国内市场承压的同时，长城高端化建设的投入仍然停不下来。销售费用59.98亿元，同比增长19.11%，连续第二年以近两成的增速加码；研发费用45.68亿元，同比增长7.74%，对应智驾、混动与归元平台的持续开发。这张停不下来的账单，迫切需要一个增长点来支付。
海外成了新的选项，也是大势所趋。
03 海外市场：一边放量，一边埋雷
上半年，长城在海外市场销量28.90万辆，同比增长45.46%，创历史新高。长城总销量只净增6,912辆，海外多卖出90,323辆，国内少卖出83,411辆，海外增量是总增量的十三倍。全部增长由海外创造，还额外填平了国内市场8万多辆的缺口。
长城的出海战略是"生态出海"，按产能在地化、经营本土化、品牌跨文化、供应链安全化的"国际新四化"框架，把研发、生产、供应、销售、服务全链条铺向海外。
目前长城的海外市场主要集中在俄罗斯、澳大利亚、中东、南美、东南亚以及欧盟。其中，俄罗斯是长城最大的海外单一市场，俄罗斯长城子公司2026年上半年营收208.10亿元，占总营收的20.4%；净利润10.47亿元，占长城上半年24.64亿元净利润的四成。俄罗斯长城、长城巴西、长城南非三家子公司净利合计17.81亿，占全公司净利润的七成。
这半年，长城在海外的脚步，走得十分密集：哈弗猛龙登陆中东，坦克500登陆巴基斯坦，坦克300插混版登陆澳大利亚和新西兰，坦克300插混弹性燃料版与哈弗H6插混弹性燃料车型登陆巴西，全球车欧拉5已在哥伦比亚、巴西、西班牙、意大利等7国完成布局。其中，弹性燃料（乙醇）是巴西市场的特有要求，为单一市场专门开发燃料版本，本地化的深度可见一斑。
和产品一起走向世界的，还有产能。长城已经在泰国、巴西等地建设3座全工艺工厂，在厄瓜多尔、马来西亚、巴基斯坦等地建设多家KD工厂，巴西工厂去年8月投产后正在爬产。
长城官方在中报中评价："出口快速上量，验证归元理念'一车多动力'全球产品模式的成功"。
海外市场对于单车均价和长城品牌高端化的贡献是实质性的。继一季度报告之后，中报再次把"海外增长"列为营收与均价提升的驱动因素。
哈弗H6在泰国本地化生产，起售价约合19.9万元人民币，接近国内起售价的两倍；坦克品牌上半年海外销售3.45万辆，同比增长57.64%，坦克300在澳大利亚起售价47,990澳元（折合人民币22.6万元）比国内高出约一成半。不过，目前长城出口主力带仍是10万至15万元级的走量车型，哈弗占海外销量的71%。
但海外市场同样也是长城的软肋。
汇兑与补贴带来的金融敞口是最直接的，这一项会给财务报表带来极大的波动。在2025年上半年，长城还坐享14.93亿元汇兑收益，而本期汇兑转为损失，叠加补贴延期，两项合计42.46亿元的缺口直接让利润表承压。
目前长城的出海结构中，对俄罗斯依赖巨大，因此海外收益受卢布价格变动影响剧烈。2025年，卢布是全球表现最强的货币之一，长城坐享14.93亿元汇兑收益；2026年上半年，卢布兑人民币回撤，同样的收入、同样的资产，换算回来缩水，汇兑项变为2.66亿元损失，一来一回，摆出17.59亿元的振幅。
政策端同样在收紧：俄罗斯报废税自2024年10月起一次性上调70%到85%，此后每年递增一至两成，计划持续到2030年。而对于一拖再拖的报废税返还，在8月26日上午的2026年半年度业绩说明会上，长城汽车高层也并未正面回应投资者的问题。
另一方面，在海外的建设期也有相应的投入代价。新增近200家海外门店、巴西全工艺工厂投产后的爬产、各市场的本地化团队，这些都是费用与成本，本期销售费用近两成的增长有相当一部分流向了海外。
市场结构层面，出海是2026年中国车企共同的课题。长城海外销量45.46%的增速，低于行业出口大盘65.3%的增速。在中报的风险章节里，长城把“国际环境变化、贸易壁垒增多”列为公司面对的第一项风险，应对措施中写明要拓展欧洲等市场、"降低对单一市场依赖"。
海外市场占长城销量的一半、是利润的大头，但也是波动的源头。海外卖出一半的车之后，长城下一阶段的考题是在把钱收回来的同时，把"规模出海"升级为"高端出海"。
在2026年半年度业绩说明会上配资炒股配资网站，长城汽车股份有限公司总经理穆峰表示，“下半年海外将围绕产品、渠道、服务三方面推进业务。”产品端，欧拉 5、猛龙等车型将陆续全球上市，魏牌出海正式启动，V9X能否从月销两千辆爬向魏建军预期的"销量最好"，还要看海外市场；渠道端，将持续开展招商、扩充海外经销网络，开拓欧洲高势能市场，组建专项团队开发东南亚等潜力区域；服务端，要进一步完善海外备件仓布局，优化备件供应与用户服务水平。
文章为作者独立观点，不代表黄金期货配资排名_黄金期货配资开户_黄金期货配资行情观点
相关文章
